告别规模“内卷”、锚定持有人体验！重大解读来了

　　告别规模“内卷” 、锚定持有人体验！重大解读来了

　　来源：中国基金报

　　【导读】《推动公募基金行业高质量发展行动方案》实施一周年：告别规模“内卷” 、锚定持有人体验，公募行业迈入高质量深耕时代

　　告别规模“内卷”
、锚定持有人体验！

　　重大解读来了

　　中国基金报记者 方丽

　　《推动公募基金行业高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》）落地已满一周年 ，公募行业正在经历一场底层逻辑的结构性重塑。

　　过去行业普遍存在的重规模、轻收益
，重首发 、轻持有，重产品
、轻服务的粗放发展模式逐步退场 ，公募基金正从“追求规模扩张
”转向“以投资者回报为中心”的精细化发展新阶段 。

　　一年来，在监管制度引领、机构主动转型 、市场生态迭代的多重合力之下
，公募基金在制度建设
、费率改革、投研升级 、产品迭代
、投资者陪伴等维度实施了一系列变革
。

　　中国基金报记者采访了多位业内人士，他们表示 ，未来基金行业将持续深化结构性变革
，持续夯实资本市场“压舱石 ”作用，精准赋能居民财富保值增值与实体经济高质量发展。

　　理念深度重塑

　　行业转向持有人回报导向

　　过去公募行业长期处于规模扩张的粗放发展阶段 ，行业考核、经营发展以管理规模为核心导向
，一定程度上催生了短期博弈 、风格漂移
、重首发轻持营、产品同质化等现象 。随着高质量发展系列改革政策全面落地，行业底层发展逻辑发生根本性变化 ，从“追求规模扩张
”全面转向“以投资者回报为中心”。

　　多家受访机构直言
，《行动方案》落地一年来，行业最核心的变化体现在从“追求规模扩张 ”转向“以投资者回报为中心
”
。

　　国泰基金表示 ，过去一年
，行业逐步淡化了规模扩张的单一发展目标，更加注重发展质量与内在价值的提升 ，围绕受托管理的初心使命，将守护持有人长期利益摆在发展突出位置
，推动行业生态朝着更为理性 、健康的方向稳步演进。

　　在业内机构看来，本轮行业变革的核心是激励与治理体系的系统性重塑 。博时基金首席权益策略分析师陈显顺直言 ，过去行业在一定程度上陷入了“管理规模（AUM）至上”的怪圈
，规模决定收入
。《行动方案》发布后，这一逻辑被强力扭转：多家头部公司带头取消了以“规模排名 ”为核心的激励体系 ，转而将“投资者长期收益
”和“合规风控水平”作为权重较高的考核指标。同时
，通过浮动管理费基金的常态化，以及高管、基金经理领投机制的制度化 ，将管理人与投资者利益绑定 。

　　基于完善的制度底座
，一年来行业高质量发展成果多点开花
。汇添富基金总结道，公募基金行业最核心的变化就是持续强化信义义务 ，发展理念从“重规模 ”向“重回报
”转变。该公司梳理了四大变化：

　　一是与投资者绑定更加紧密 。浮动费率产品正式落地
，首批业绩表现亮眼并步入常态化发行；业绩比较基准作用不断强化，投资策略更加清晰可复制
、投资业绩更加稳定可持续；三阶段费率改革收官 ，每年累计为投资者让利超500亿元
。

　　二是考核约束机制更加严格。长周期考核制度落实落细，进一步加大三年以上业绩权重
，切实纳入投资者盈亏指标，配合薪酬递延与跟投形成闭环约束；建立以长周期考核为核心的行业评价评奖体系 ，塑造更加良好的行业生态 。

　　三是行业核心功能持续强化
。权益类基金快速发展
，ETF市场规模突破6万亿元；科创主题基金形成股债联动体系，科创债ETF受到市场认可；个人养老金基金持续扩容 ，产品类型不断丰富。资金不断向硬科技领域倾斜
，助力实体经济发展 。

　　四是机构高质量发展持续深化。“平台式、一体化 、多策略”投研体系建设扎实推进；销售行为与服务模式深度重塑，投顾业务转常规稳步推进；人工智能
、大数据等新技术与投资研究、基金运营等加速融合；文化建设同步推进 ，为高质量发展筑牢根基
。

　　数据显示
，2025年以来，伴随A股市场回暖 ，居民理财需求持续向权益市场迁移
，公募行业规模实现跨越式增长。截至2026年3月底，公募基金总规模达到37.53万亿元 。

　　机遇与挑战并存

　　行业迈入精细化迭代周期

　　站在高质量发展一周年节点 ，多家公募机构预判，未来3至5年
，公募行业将迎来长期资金扩容 、业态全面升级
、科技深度赋能等多重红利，行业规模、服务能力 、市场地位将持续提升 ，但同时也有一些结构性短板仍待攻坚
。

　　在行业发展机遇层面
，中银基金提出四方面机遇：一是长期资金加速入市，将改变行业的资金属性与投资行为；二是工具化产品进入“全谱系 ”时代；三是买方投顾从理念走向实操；四是人工智能对投研体系的重构。

　　中银基金强调 ，随着个人养老金制度从试点走向全面推广
、保险资金权益配置上限逐步放宽、社保基金委托规模持续扩大
，“耐心资本”正成为公募基金日益重要的客户群体 。此类资金更关注投研团队的稳定性 、风控体系的严密性及长期业绩的可复制性，这将驱动行业进一步拉长考核周期
、降低组合波动、强化投资纪律性
。

　　实际上 ，行业商业模式迎来转型。博时基金首席权益策略分析师陈显顺表示
，未来角色定位实现从“卖产品
”到“管财富”的转型，未来的竞争不再是单一产品的业绩 ，而是谁能通过资产配置和账户服务
，真正解决投资者“赚钱体验 ”的问题 。优秀的基金公司有望转型为“科技驱动型资管机构
”
。同时公募基金有望成为“新质生产力”的重要资金来源，或从简单的“二级市场交易者 ”转变为“产业演进的深度参与者
”。

　　在机遇之外 ，行业结构性短板依旧凸显 。中银基金指出，一方面
，投资者实际盈利体验与基金净值增长之间的差异仍然明显
。未来行业长期投资理念的贯彻，仍需要全行业持续努力。另一方面 ，产品同质化现象依然较为严重 。基金公司需要在产品设计上真正立足投资者需求
，鼓励设立具有清晰定位 、独特策略的产品，而非简单复制市场热点。

　　陈显顺也提到了行业的短板：一是亟须建立一套跨周期的考核机制 ，不仅考核基金经理
，更要考核销售渠道
。如何做到在低位敢于“喊买”，在高位敢于“劝退 ” ，依然是行业需跨越的一道坎。二是提升国际化投研水平
，力争实现对全球优质资产的直接定价 。三是丰富衍生品与风险对冲工具
。

　　格局加速分化

　　机构差异化深耕突围

　　随着公募高质量发展持续深化，行业粗放式同质化竞争逐渐落幕。市场化优胜劣汰节奏加快 ，行业集中度持续提升 。不同体量、不同股东背景的公募机构
，走出差异化的高质量发展路径
。

　　陈显顺判断，未来公募行业集中度将持续提升 ，头部公司在平台化投研
、数智化投入和全产品线布局上具备规模优势和先发优势，叠加监管鼓励“一流投资银行和投资机构
”建设的导向
，集中度有望抬升。同时竞争维度全面升级，从“单一产品收益率竞争”转向“综合资产配置能力与客户服务能力竞争 ” ，具备稳定超额收益与投顾能力的机构将获得溢价 。

　　针对不同类型机构的突围路径
，业内机构也有一些共识
。中银基金表示，行业竞争格局正在发生变化 ，未来不同类型公司提升自身核心竞争力的方法也有差异：

　　首先
，头部综合型公募的核心竞争力在于“体系化
”与“生态化”，从依赖明星基金经理的单点模式 ，转向平台式、工业化的投研体系。

　　相比之下
，中小公募机构的发展路径在于差异化，应在特定领域形成深度 。而能够在细分赛道持续深耕 、做到精准聚焦的机构 ，有机会走出一条“小而美 ”的差异化发展路径
，例如特定行业主题
、量化策略、含权低波等
。

　　不同股东背景的机构，银行系公募需重新审视与母行的协同关系 ，从“通道产品提供者”升级为“银行财富管理生态的核心内容供应商
”，提供差异化产品矩阵
，并主动探索与银行理财子的错位竞争；券商系公募应依托与母公司投行 、研究及经纪业务的协同，聚焦权益投资深度与投顾服务闭环 ，为买方投顾体系提供分层产品；外资公募则可以在跨境配置等领域形成差异化标签。

　　汇添富基金指出
，未来公募行业的竞争终将回归两个本质问题：一是能否持续为投资者创造回报；二是能否在费率下行中保持可持续的经营效率 。

　　汇添富基金总结道，未来行业竞争格局将更加多元丰富。一方面 ，具备综合化竞争能力的全能型
、集团化机构将脱颖而出
，有望加速迈入具备国际竞争力的一流投资机构行列
。另一方面，一批专注于特定资产领域或投资策略的特色化、差异化精品机构将不断涌现。AI技术的深度应用更将有力推动这种多元化格局的形成与演进 。与此同时 ，行业也将迎来市场化并购整合
，优胜劣汰步伐加快，行业生态持续优化
。

　　投研 、服务
、产品全面发力

　　公募基金高质量发展开启新征程

　　中国基金报记者 曹雯璟

　　过去一年 ，长周期考核制度落地生根
，正从底层逻辑重塑投研与产品体系，推动基金行业转向以长期价值为核心的良性发展轨道。各家公募机构通过优化考核机制、创新费率模式 、深耕投资者陪伴以及布局金融“五篇大文章”相关产品 ，全方位提升投资者获得感 。

　　业内人士表示，公募基金正在以更专业的投研能力
、更清晰的产品矩阵和更紧密的利益绑定
，开启服务国家战略与居民财富管理的新篇章
。

　　投研：

　　长周期考核落地、体系加速重塑

　　长周期考核是《公募基金行业高质量发展行动方案》的基石性制度。过去一年，各家基金公司围绕考核机制和产品布局进行了系统性 、实质性的调整 。

　　比如 ，汇添富基金围绕“客户需求、产品定位
、投资策略、投资人员 ”四位一体
，持续梳理优化产品策略体系
。汇添富基金介绍，一是系统检视每一个产品的业绩比较基准 ，以基准为锚
，强调规则化组合构建，实现产品风险收益特征的清晰表征。二是以基准为尺 ，衡量基金经理的投资能力
，并强调投资行为的稳定性和超额收益的可解释性 。三是始终坚持以三年以上长周期考核
。四是考核纳入投资者实际盈利。在产品布局方面，目前已布局5只新型浮动费率基金 ，在收费模式上与投资者实际收益进一步绑定 。

　　中银基金表示
，在考核机制层面，已着手建立以基金投资收益为核心的考核体系 ，拟将投资者盈利占比 、基金利润率等关键指标纳入高管及基金经理考核，显著提升三年以上中长期业绩的考核权重
，并按照监管框架完善了与基金投资收益挂钩的薪酬调整机制，从制度上引导投研行为与客户利益长期对齐。

　　在产品布局层面 ，也建立了常态化的逆周期调节机制
，根据市场估值水平动态调整权益产品的创设与发行节奏，避免在高点集中发行
、在低点回避布局
。针对主题基金 ，完成了存量产品投资主题的全面梳理
，坚决杜绝风格漂移，确保产品风格清晰、运作稳健。

　　服务：

　　全方位提升投资者获得感

　　提升投资者获得感是各家公募机构落实高质量发展行动方案的重中之重 。过去一年 ，基金公司坚持“以投资者为本
”
，从产品设计 、费率结构
、投后陪伴、渠道服务等多个维度同步发力，切实改善客户体验
。

　　汇添富基金介绍 ，一是强化投资者引导与陪伴。以年度三大品牌活动——“515投教日”“99添富节 ”“添福感恩季
”为载体
，为投资者带来体系化投教服务 。二是推动财富管理转型
。积极筹办销售子公司，构建资产管理和财富管理双重能力；推进基金投顾业务 ，搭建汇添富“跟我投”投顾策略体系，为不同风险偏好及多样需求的投资者提供解决方案。三是加强多元化产品布局 。坚持在主动权益 、指数量化
、“固收+ ”、FOF等领域打磨产品体系
，提供风格清晰 、业绩稳定的底层资产
。

　　国泰基金表示，产品设计层面 ，公司聚焦投资者“追涨杀跌
、频繁交易
”的核心痛点
，持续推出封闭期、持有期产品，从底层机制上引导投资者长期持有 ，减少短期申赎波动带来的收益损耗；此外
，公司已完成旗下全部ETF的更名工作，采用“标的指数+ETF国泰”的命名形式 ，使其名称更贴合投资标的与产品定位
，方便投资者清晰认知 、理性选择。

　　博时基金认为，与传统固定费率基金相比 ，一是通过费率优化设计
，让利持有一定期限以上的投资者，强化与投资者的利益绑定 ，有利于长期投资，进一步提升投资者获得感 。二是浮动管理费率基金产品强调超额收益
，有利于激励和发挥公司专业化投研能力，为投资者创造更好的回报
。

　　长城基金构建起了多元化、立体化的投教矩阵 ，线上继续打造“投资小宏书 ”“长城四季相伴
”“长话短说”等系列投教IP
，线下持续开展“财富长城万里行 ”“一司一省一高校”等活动。同时，落地“长城基金·快乐音乐教室
”公益项目 ，打造特色公益品牌
，切实履行企业社会责任 。

　　在渠道服务端，基金公司也积极响应。中银基金表示 ，公司在银行
、互联网等零售渠道
，尤其关注投资者持有体验的后评价机制，建立了完善的市场波动快速响应体系
。在市场发生重大变化时 ，能够敏捷输出专业解读。

　　产品：

　　迈向多元化与精细化

　　过去一年
，各家基金公司持续践行“守正创新”的发展理念，在产品创新上围绕浮动费率、被动指数 、跨境配置
、养老金融等方向取得了多项实质性成果 。面向未来 ，公募机构的产品线规划也更加突出服务国家战略、满足居民财富管理需求和强化长期资金属性的导向
。

　　国泰基金表示，在未来产品线规划上
，公司将持续紧扣国家战略方向，在现有细分领域基础上做精做深 、查漏补缺 ，进一步完善全谱系产品矩阵。一是围绕新质生产力发展方向
，对标金融服务“五篇大文章 ”部署，深耕科技创新与国家战略领域 ，完善产业主题ETF与主动权益产品矩阵；二是重点发力“固收+
”
、FOF等资产配置型产品
，满足投资者多元化、一站式配置需求，打造覆盖不同风险收益特征 、适配各类市场环境的财富解决方案；三是继续布局Smart Beta等融合型产品 ，兼顾透明度
、流动性与超额收益能力
，推动产品创新回归服务投资者与实体经济本源 。

　　汇添富基金表示，未来 ，公司将坚持布局主动权益
，坚守产品本源，力求产品简单、清晰 ，风险收益特征明确稳定 、投资者可识别；丰富“固收+”
、FOF等资产配置型产品的产品体系，提升投资者获得感；坚持产品创新
，力争推出更多与基金业绩挂钩和投资者回报绑定的浮动费率基金产品，以及主动管理ETF、多资产ETF等 ，丰富投资者选择
。

　　中银基金表示
，面向未来，产品线规划将聚焦五大高质量方向：一是深化新质生产力主题 ，继续补齐人工智能 、高端制造、绿色低碳等方向的指数及主动权益产品线；二是加大多资产配置产品创新
，积极布局多资产基金
、FOF等一站式资产配置工具，满足不同风险偏好投资者的综合需求；三是持续完善养老金融产品线 ，争取更多产品纳入个人养老金名录
，助力国家养老第三支柱建设；四是拓展跨境互联互通工具，推进更多QDII产品、互认基金等跨境产品落地 ，为投资者提供全球化配置选择；五是精细化发展被动指数工具
，在Smart Beta 、ESG
、红利低波等方向形成差异化竞争优势，为投资者提供透明、低成本 、高效率的指数化投资解决方案。

　　编辑：杜妍

　　校对：王玥

　　制作：舰长

　　审核：陈思扬